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作者：馮曉娜對(duì)于金融市場(chǎng)的從業(yè)者而言，央行是神秘和不確定性的集合。而美聯(lián)儲(chǔ)更是如此，這家位于的機(jī)構(gòu)，一方面游離于美國(guó)的大選之外，另一方面卻手持金融市場(chǎng)的生殺大權(quán)。特別是今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)操控加息大旗，從年初用嘴加息到年底，而臨近12月，加息看來(lái)已經(jīng)板上釘釘，但我們至今無(wú)法淡忘這其中的沉沉浮浮。本月選擇這本書，既希望于通過(guò)閱讀了解美聯(lián)儲(chǔ)這家神秘的機(jī)構(gòu)，也希望通過(guò)咀嚼歷史，發(fā)現(xiàn)美國(guó)貨幣政策中的一些規(guī)律和套路。

一、美聯(lián)儲(chǔ)主席的物色與任命：以沃克爾為例

美聯(lián)儲(chǔ)主席是美聯(lián)儲(chǔ)的靈魂人物，也是美聯(lián)儲(chǔ)各項(xiàng)政策的最終決策人，雖然美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)有副主席一名，但其重要性和主席相比不可同日而語(yǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)主席的物色與任命，總體來(lái)說(shuō)是由華盛頓決定的。具體來(lái)說(shuō)，以沃爾克為例，是由白宮物色、挑選，參議院認(rèn)可，最后由總統(tǒng)任命的。具體過(guò)程是這樣的。

1979年，聯(lián)儲(chǔ)主席出現(xiàn)空缺，卡特總統(tǒng)需要為聯(lián)儲(chǔ)尋找一個(gè)新掌門人�？ㄌ叵仁翘暨x了舒爾茨擔(dān)任副主席。舒爾茨是一位來(lái)自南方的職業(yè)投資銀行家，出身富貴且具有企業(yè)家的冒險(xiǎn)精神。為規(guī)避所有可能出現(xiàn)的利益沖突，在上任前，他出售了自己持有的銀行股份、國(guó)債和其他金融資產(chǎn)。顯然，聯(lián)儲(chǔ)主席的物色和任命要謹(jǐn)慎得多�？杖币恢芎�，總統(tǒng)的顧問委員會(huì)提交了一份人選名單，其中有4人最有競(jìng)爭(zhēng)力并被確定入圍。這4人是保羅·沃爾克、湯姆·克勞森（時(shí)任美國(guó)銀行行長(zhǎng)）、大衛(wèi)·洛克菲勒（時(shí)任大通曼哈頓CEO）以及布魯斯·麥克勞斯（布魯金斯學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、明尼奧波利斯聯(lián)儲(chǔ)銀行前行長(zhǎng)）。4人中，沃爾克的簡(jiǎn)歷最具吸引力。他做過(guò)研究，專業(yè)領(lǐng)域主要是貨幣領(lǐng)域，并涵蓋從銀行業(yè)到錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際金融事務(wù)。他曾就任紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)，在這之前，還曾擔(dān)任尼克松內(nèi)閣的財(cái)政部貨幣事務(wù)副部長(zhǎng)，肯尼迪政府和約翰遜政府的財(cái)政部副部長(zhǎng)，以及擔(dān)任過(guò)大通曼哈頓的兩屆私人銀行業(yè)務(wù)部部長(zhǎng)。此外，他年輕時(shí)就是紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行中專門“啃數(shù)字”的經(jīng)濟(jì)專家，后來(lái)還在公開市場(chǎng)操作平臺(tái)上與買方做過(guò)交易。簡(jiǎn)言之，保羅·沃爾克可說(shuō)是為美聯(lián)儲(chǔ)主席的職務(wù)接受了近30年的專業(yè)培訓(xùn)。由于這一出色的專業(yè)背景，總統(tǒng)表現(xiàn)出了較為明顯的傾向。與此同時(shí)，副總統(tǒng)蒙代爾又讓其首席幕僚莫爾向50個(gè)圈內(nèi)人詢問了這名第一候選人的私人情況，這50人包括與卡特內(nèi)閣保持親密聯(lián)系的企業(yè)執(zhí)行官、律師、學(xué)術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、勞工領(lǐng)袖和政府官員。評(píng)價(jià)匯總后呈交總統(tǒng)。

上述流程可見，履歷和專業(yè)能力很重要，同時(shí)自己陣營(yíng)中各方大員的評(píng)價(jià)和推薦也很重要，至少不能有太大的反對(duì)聲。不過(guò)當(dāng)時(shí)顧問委員會(huì)對(duì)沃爾克最大的疑慮是他的合作精神，幕僚擔(dān)心他是否會(huì)太過(guò)于自我，于是總統(tǒng)先打了電話給第二候選人克勞森，其回復(fù)說(shuō)要先和妻子商量一下是否能夠接受舉家前往華盛頓，并最終回絕了總統(tǒng)的邀請(qǐng)。第二天沃爾克便直接被傳喚至白宮接受總統(tǒng)面試，結(jié)果他舉止得當(dāng)，雖然現(xiàn)場(chǎng)總統(tǒng)不置可否，但其實(shí)結(jié)果已經(jīng)不言而喻。

該書作者認(rèn)為沃克爾的被選多少有些偶然，但偶然中又蘊(yùn)含著必然。從白宮對(duì)沃爾克的物色與任命過(guò)程可見，專業(yè)背景、個(gè)人品格和領(lǐng)導(dǎo)力（合作精神）等是總統(tǒng)物色聯(lián)儲(chǔ)主席的主要考量，而專業(yè)背景、相關(guān)工作經(jīng)歷無(wú)疑是第一位的。而專業(yè)背景又和當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問題息息相關(guān)。例如，次貸危機(jī)發(fā)生后，總統(tǒng)任命的美聯(lián)儲(chǔ)主席是伯南克，而伯南克的專業(yè)特長(zhǎng)是對(duì)大蕭條的研究，換言之，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，由他擔(dān)任救火隊(duì)長(zhǎng)是最合適的。又比如，伯南克之后的耶倫。耶倫的特點(diǎn)是，既溫和也強(qiáng)硬，最主要的是她有著女性少有的客觀和穩(wěn)定性。在格林斯潘時(shí)代，她是美聯(lián)儲(chǔ)中少數(shù)幾個(gè)敢于和格林斯潘當(dāng)面爭(zhēng)辯、不屈不撓的委員，也為此贏得了格林斯潘斗士的雅譽(yù)。因此，華盛頓選擇她接任伯南克，賦予她結(jié)束非常規(guī)貨幣政策是很恰當(dāng)?shù)模�因�(yàn)椋�這些非常規(guī)的貨幣政策歸根結(jié)底是在格林斯潘任上埋下的惡果——具有很強(qiáng)的政治隱喻。在這個(gè)意義上，特朗普撤換耶倫的概率并不高。因?yàn)椋�在政治象征意義上，沒有人比耶倫更適合扛起貨幣政策正�；�的大旗。如果一定要說(shuō)，耶倫之外還有什么合適人選的話，費(fèi)舍爾也許能算一名。

二、美聯(lián)儲(chǔ)主席會(huì)在什么情況下會(huì)被撤職？

從本書來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)主席會(huì)在犯下明顯過(guò)錯(cuò)，又失去總統(tǒng)和國(guó)會(huì)支持的情況下被撤職。以本書為例，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席G·威廉·米勒就是在美國(guó)民眾對(duì)困擾他們的惡性通脹失去耐心以及時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的卡特認(rèn)為軟弱的美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)威脅到他的執(zhí)政，并且需要一個(gè)替罪羊的時(shí)候被撤職的。

1978年初，威廉·米勒被任命為美聯(lián)儲(chǔ)主席，當(dāng)時(shí)美國(guó)的通脹已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間。到了1978年末，有跡象表明通脹可能會(huì)危及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)有62%的民眾認(rèn)為1979年的某一時(shí)刻很可能會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。這一時(shí)期，銀行的短期借貸利率為10.25%。為了號(hào)召國(guó)民和通脹做斗爭(zhēng)，卡特還專門進(jìn)行了一次演講，但這次志在安撫民眾的演講反而推升了利率，直接跨越50BP到了10.75%。在這種情況下，卡特總統(tǒng)被迫通過(guò)對(duì)內(nèi)閣進(jìn)行洗牌來(lái)表明心志，同時(shí)也拉上了威廉·米勒，雖然后者在17個(gè)月前剛被他任命為美聯(lián)儲(chǔ)主席。

一般來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)主席會(huì)以調(diào)任財(cái)政部長(zhǎng)的方式被撤職，后者其實(shí)也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中很重要的一個(gè)管理職位。當(dāng)時(shí)卡特為了體現(xiàn)他的革新精神，不僅解散了全部?jī)?nèi)閣，還辭退了白宮原有的工作人員，在這次內(nèi)閣大換血中，司法部長(zhǎng)、衛(wèi)生與福利部長(zhǎng)、財(cái)政部長(zhǎng)、能源部長(zhǎng)、交通部長(zhǎng)都被解職。在這種內(nèi)憂外患情況下，美聯(lián)儲(chǔ)主席被撤職好像也順利成章。

從更實(shí)質(zhì)的層面來(lái)看，米勒的主要問題是被普遍認(rèn)為其對(duì)通貨膨脹的前景過(guò)于樂觀，對(duì)治理好通脹問題上過(guò)于軟弱，以及由此帶來(lái)的華盛頓、華爾街對(duì)其履職能力和意志的質(zhì)疑。當(dāng)時(shí)的一些評(píng)論顯示，他似乎并不理解籠罩在美聯(lián)儲(chǔ)主席周圍的特殊權(quán)威光環(huán)意味著什么。在其就任初期，當(dāng)委員會(huì)提出應(yīng)調(diào)高貼現(xiàn)窗口利率時(shí)，米勒卻投出反對(duì)票，但最終結(jié)果仍是以4∶3宣告失敗。同事們?cè)�委婉地建議他重新考慮自己的投票，但米勒仍然堅(jiān)守初衷。這個(gè)消息在第二天就轟動(dòng)美國(guó)金融市場(chǎng)，因?yàn)檫@位新任主席一向以軟弱示人，他在投票時(shí)總是會(huì)偏向多數(shù)人，即使有時(shí)并非他心甘情愿。

當(dāng)華爾街的金融圈紛紛譴責(zé)G.威廉·米勒無(wú)力控制1978年和1979年陷入失控的通貨膨脹時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的內(nèi)部人士卻明白，米勒只是繼承了早先伯恩斯時(shí)代出現(xiàn)的某些錯(cuò)誤，即1976年和1977年的貨幣過(guò)度增長(zhǎng)。一位曾與伯恩斯并肩戰(zhàn)斗的美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，所有錯(cuò)誤都應(yīng)該歸咎于伯恩斯極度渴望其能夠在1976年誕生的新民主黨政府內(nèi)閣中繼續(xù)連任美聯(lián)儲(chǔ)主席。于是在吉米·卡特執(zhí)政后數(shù)月內(nèi)便出現(xiàn)貨幣急速增長(zhǎng)，伯恩斯是在用一場(chǎng)極為隱秘的戰(zhàn)爭(zhēng)向卡特政府示好。最終，他為連任付出的全部努力還是付諸東流，但貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻將由伯恩斯過(guò)度慷慨的貨幣政策而導(dǎo)致的通貨膨脹強(qiáng)加給了剛剛上任幾個(gè)月的卡特內(nèi)閣。

由此可見，米勒的下臺(tái)從表面上看是其對(duì)通脹的過(guò)于軟弱，但從根子上其實(shí)是其缺乏與美聯(lián)儲(chǔ)掌門人職位相匹配的專業(yè)能力、獨(dú)立性、敏感性和責(zé)任心。他相當(dāng)于接過(guò)了伯恩斯的爛攤子，但既不為自己開脫，也沒有拿出應(yīng)有的措施對(duì)問題進(jìn)行解決。因此，也就理所應(yīng)當(dāng)?shù)爻闪瞬�恩斯寬松貨幣政策的犧牲品。說(shuō)到伯恩斯，也是一位差點(diǎn)被撤職的聯(lián)儲(chǔ)主席，他的品行被聯(lián)儲(chǔ)委員和國(guó)會(huì)議員所詬病，1972年的時(shí)候，他為了幫助曾經(jīng)重用他的共和黨總統(tǒng)、他的老朋友尼克松能夠成功連任而默許了后者掀起的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激法案的通行。這一財(cái)政預(yù)算極具刺激性，伯恩斯卻不顧美聯(lián)儲(chǔ)委員的異議，推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)形中成了助尼克松競(jìng)選成功的重要因素——就在大選開始前3個(gè)月，美國(guó)貨幣增長(zhǎng)速度達(dá)到11%：競(jìng)選期間的銀根松動(dòng)政策確保經(jīng)濟(jì)的空前繁榮和尼克松的重大勝利。然而就在第二年，美國(guó)就為這次激進(jìn)行為付出了代價(jià)，失控的通貨膨脹達(dá)到新高，于是美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)施銀根緊縮政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入漫長(zhǎng)而又疼痛的衰退期。這也是美聯(lián)儲(chǔ)歷史上遭遇的最嚴(yán)厲公眾控訴之一，在很多地方則被稱為美聯(lián)儲(chǔ)勾結(jié)政治的事件。雖然后來(lái)曾經(jīng)對(duì)伯恩斯頗為不滿的美聯(lián)儲(chǔ)委員在1972年時(shí)選擇原諒了這位主席，但華盛頓的政客們，尤其是民主黨人，卻對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)初的否決力度抱以懷疑態(tài)度，他們看到的是一位保守的美聯(lián)儲(chǔ)主席為了曾經(jīng)重用他的共和黨總統(tǒng)、他的老朋友能夠成功連任而默許經(jīng)濟(jì)刺激法案的通行。因此，1972年的那段記憶對(duì)于整個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)就像是難聞的臭氣一樣久久揮之不散。

三、美聯(lián)儲(chǔ)的決策機(jī)制和日常運(yùn)行體系

在本書中，美聯(lián)儲(chǔ)被描述成一個(gè)怪胎。因?yàn)�，美�?lián)儲(chǔ)實(shí)際上不屬于美國(guó)聯(lián)邦政府，而是屬于美聯(lián)儲(chǔ)旗下的12家會(huì)員銀行，而這12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行又隸屬并受控于諸多私家商業(yè)銀行，這些銀行均以美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)員身份持有美聯(lián)儲(chǔ)股份。因此，歷史上有不止一次的國(guó)會(huì)議員提出，美聯(lián)儲(chǔ)的辦公大樓不應(yīng)該像其他公共建筑那樣享受免稅，而是應(yīng)該和其他私有建筑一樣繳納地方財(cái)產(chǎn)稅。

從機(jī)構(gòu)設(shè)置的角度，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)是一個(gè)古怪的安排，它某種程度上接受公眾監(jiān)督，但其決策過(guò)程卻極其隱晦，它實(shí)行某種股份制，且股東歸根結(jié)底是一些個(gè)人或者財(cái)團(tuán)，但卻又總是以國(guó)家利益和促進(jìn)社會(huì)福祉的名義頒布和推行貨幣政策。它可以從容不迫地游走在由選舉產(chǎn)生的美國(guó)政府之外，而又始終是隸屬于政府的一部分。它享受著自己有別于華盛頓任何其他機(jī)構(gòu)的延伸特權(quán)，可以在無(wú)需獲得國(guó)會(huì)許可的情況下提高自己的收入、擬定自己的財(cái)政預(yù)算，但有時(shí)又不得不面對(duì)來(lái)自地方稅務(wù)局的稅單和一小撮國(guó)會(huì)議員無(wú)窮無(wú)盡的責(zé)難。

美聯(lián)儲(chǔ)的最高領(lǐng)導(dǎo)階層是7位美聯(lián)儲(chǔ)委員，換言之，它實(shí)行集體領(lǐng)導(dǎo)或者說(shuō)委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，但聯(lián)儲(chǔ)主席又享有無(wú)可辯駁的個(gè)人權(quán)威。這7個(gè)委員都由美國(guó)總統(tǒng)任命，由美國(guó)參議院認(rèn)可，任期14年。而這7位委員又要與12家儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)共享權(quán)力，12位行長(zhǎng)同時(shí)也在各地區(qū)私人銀行效命，從波士頓到亞特蘭大、從達(dá)拉斯到舊金山。這些行長(zhǎng)的任命并不在華盛頓完成，而是在各區(qū)的董事會(huì)成員中選舉產(chǎn)生。每次由各商業(yè)銀行在9位董事中選出6位輪流擔(dān)任行長(zhǎng)，這些商業(yè)銀行同時(shí)也是美聯(lián)儲(chǔ)體系下的會(huì)員銀行。每當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)決定調(diào)整貨幣供給這樣的核心問題時(shí)，其討論和投票都是在包含兩股勢(shì)力的“雜交”委員會(huì)中進(jìn)行的，即所謂的美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)。在委員會(huì)決議中，通常要包含12名成員，即7位美聯(lián)儲(chǔ)委員和5位聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)，后者在12位聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)中每年輪流產(chǎn)生。其中只有紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)最為特殊和重要，因其不同于其他11家地區(qū)銀行行長(zhǎng)，其擁有全部決議的投票權(quán)。

委員會(huì)在華盛頓共有工作人員1600人（另外還有在12家地區(qū)儲(chǔ)備銀行中工作的2.3萬(wàn)人），但其中大多數(shù)人的工作都無(wú)聊乏味——對(duì)各種數(shù)據(jù)進(jìn)行采集和分類、地區(qū)銀行的“加工”雜務(wù)、支票交易、貨幣管理以及其他針對(duì)商業(yè)銀行的服務(wù)項(xiàng)目。將各地區(qū)銀行上交的已付支票（canceledchecks）返給起點(diǎn)銀行以及將日常結(jié)算賬戶分發(fā)至各地區(qū)銀行，這種詳細(xì)而復(fù)雜的美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)輸體系其實(shí)就是其商業(yè)交易的根本，也許并不比美國(guó)郵政系統(tǒng)的郵件分發(fā)工作更神秘。盡管美聯(lián)儲(chǔ)機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員龐雜，但真正能夠接觸并影響到敏感問題（即貨幣政策制定）的還是委員下屬的一小部分人——總共不超過(guò)50人。

說(shuō)到美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)行體系，必須提到它的兩個(gè)特點(diǎn)，一是中立性，二是神秘性。所謂中立性因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)是一個(gè)極力規(guī)避常規(guī)政治風(fēng)暴、崇尚與世無(wú)爭(zhēng)的機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)的幾萬(wàn)工作人員脫離于美國(guó)常規(guī)的行政事務(wù)，甚至?xí)�在操控銀行數(shù)據(jù)之前履行自己一套精密而復(fù)雜的保密法則。如果讓交易員早于市場(chǎng)幾天獲悉貨幣統(tǒng)計(jì)數(shù)字，財(cái)富就會(huì)到手，但即使面對(duì)這樣的誘惑，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部人員也從未制造過(guò)一起如此重大的丑聞。涉及國(guó)際貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)時(shí)，經(jīng)濟(jì)專家也不允許使用美國(guó)中央情報(bào)局以及美國(guó)國(guó)務(wù)院的專用網(wǎng)絡(luò)。

而所謂神秘性，其實(shí)又來(lái)自于其官方的保密性。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)每年都會(huì)召開8次至10次會(huì)議，針對(duì)貨幣供給政策進(jìn)行反復(fù)研究，決議過(guò)程也絕對(duì)機(jī)密。只有在召開下次會(huì)議之后的6周至8周，美聯(lián)儲(chǔ)才能向公眾發(fā)表有關(guān)上次會(huì)議決議結(jié)果的簡(jiǎn)短報(bào)告，而相關(guān)的內(nèi)部報(bào)告、備忘錄以及支持決議的經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告，需在之后5年內(nèi)被封存為絕密檔案。委員會(huì)審議意見手稿從來(lái)不見天日。過(guò)去聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)曾經(jīng)有過(guò)在政策公布5年后將當(dāng)初審議手稿公開的先例，但從20世紀(jì)70年代中期開始這些歷史記錄就全部被即時(shí)銷毀。因?yàn)閲?guó)會(huì)頒布《信息自由法案》（FreedomofInformationAct）之后，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席亞瑟·伯恩斯（ArthurBurns）就廢止了對(duì)審議手稿的完整記錄程序。在美國(guó)，這是一項(xiàng)連美國(guó)中央情報(bào)局也無(wú)法享有的隱私權(quán)。

四、美聯(lián)儲(chǔ)與華盛頓、華爾街的關(guān)系

總體來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)獨(dú)立。不過(guò)如果非要?jiǎng)澐株嚑I(yíng)，美聯(lián)儲(chǔ)就華爾街和華盛頓而言，可能更偏向華爾街一些。由于兩者都是美國(guó)社會(huì)的權(quán)力來(lái)源，前者代表資本，后者代表民主。因而，華爾街和華盛頓之間有時(shí)目標(biāo)一致、和諧共處，有時(shí)則存在不可避免的政治摩擦。特別是在兩者職能重疊的領(lǐng)域——例如美國(guó)經(jīng)濟(jì)的管理——兩者的關(guān)系經(jīng)常會(huì)面臨一種張力。很多時(shí)候，雙方的競(jìng)合與否取決于兩者是否有共同的目標(biāo)，有時(shí)候則也取決于誰(shuí)更強(qiáng)勢(shì)。歷史地看，一位強(qiáng)勢(shì)總統(tǒng)或許會(huì)忽視華爾街的需求，會(huì)一味遵循自己的議事日程，甚至還可能會(huì)占領(lǐng)優(yōu)勢(shì)地位。而一位弱勢(shì)總統(tǒng)卻不敢這樣做。而從美聯(lián)儲(chǔ)的角度，他其中的一個(gè)角色就是鏈接兩者的樞紐，這是它與美國(guó)政府的其他任何一個(gè)機(jī)構(gòu)都不同的地方。因此它不得不同時(shí)傾聽來(lái)自兩個(gè)不同世界和兩個(gè)不同力量核心的聲音，即華爾街的私人資本需求和華盛頓的民主野心表達(dá)。美聯(lián)儲(chǔ)所做的每一個(gè)重要決定都會(huì)改變兩個(gè)領(lǐng)域內(nèi)的利益，改變資本回收以及以美國(guó)政治前途為條件的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮和生命力。在這一點(diǎn)關(guān)系上，華爾街可能要比華盛頓理解得更為透徹，因?yàn)槊绹?guó)政府內(nèi)許多人并不能真正掌控美國(guó)體系下的華爾街運(yùn)行機(jī)制，他們甚至也不能理解美聯(lián)儲(chǔ)。而在銀行家和經(jīng)紀(jì)人中間，美聯(lián)儲(chǔ)則被看做是另一個(gè)把握華爾街生命線的不確定因素，是足以令最大經(jīng)濟(jì)玩家遭遇市場(chǎng)尷尬的強(qiáng)勢(shì)力量。

美聯(lián)儲(chǔ)的另外一個(gè)角色是華盛頓任命的金融領(lǐng)域管家。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域它顯然比華盛頓更專業(yè)。大多數(shù)的時(shí)候，華盛頓會(huì)傾向于信任美聯(lián)儲(chǔ)的決策，但在面臨巨大壓力的時(shí)候，華盛頓也會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策作出批評(píng)。不過(guò)一般來(lái)說(shuō)，美國(guó)總統(tǒng)不會(huì)直接對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策進(jìn)行批評(píng)，而是試圖撇清與美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)系。因?yàn)樵诰薮髩毫γ媲埃�美�?lián)儲(chǔ)的相對(duì)獨(dú)立有時(shí)對(duì)華盛頓而言是很好的遮羞布。

美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)的第三個(gè)角色可能是作為銀行的庇護(hù)神。這主要是從幾個(gè)方面來(lái)體現(xiàn)，一是美聯(lián)儲(chǔ)在總體上控制銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)的銀行業(yè)雖然規(guī)模龐大，但在過(guò)去的幾百年里也是險(xiǎn)象叢生。畢竟銀行是由人來(lái)掌控，銀行家會(huì)過(guò)于受個(gè)人沖動(dòng)的影響，試圖擴(kuò)張銀行貸款額度和無(wú)限創(chuàng)造新貨幣，從而聚集越來(lái)越多的利息收入，而這種收入是銀行利潤(rùn)的主要源泉，直到最后因自己的貪心而導(dǎo)致銀行陷入崩潰。因此美聯(lián)儲(chǔ)的其中一個(gè)作用就是限制這些銀行家的瘋狂舉動(dòng)。二是作為病危銀行的救助人。美國(guó)人發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)，銀行是最安全的商業(yè)企業(yè)，無(wú)論其大小，倒閉后都會(huì)受到政府保護(hù)，而其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體則享受不到這樣的待遇。年復(fù)一年，全美國(guó)總共1.4萬(wàn)家銀行，陷入倒閉的寥寥無(wú)幾，有時(shí)一年不過(guò)6家到8家，有時(shí)則為零。1979年，美國(guó)有10家銀行被迫倒閉，但都是實(shí)力極弱且微不足道的銀行，這個(gè)數(shù)字與同年1165家礦業(yè)公司和制造公司、908家零售商品供應(yīng)商、3183家零售商店以及1378家建筑公司的倒閉相比實(shí)在不足掛齒。銀行業(yè)是安全的、高利潤(rùn)的，并且是幾近無(wú)故障營(yíng)業(yè)的。事實(shí)上，在自1929年大蕭條至今的90多年中，美國(guó)再也沒有出現(xiàn)像大蕭條那樣的銀行業(yè)危機(jī)，而2007年的次貸危機(jī)，要追根溯源的話，也主要是一次投行危機(jī)、非銀危機(jī)，而非銀行業(yè)危機(jī)，由此可見，美聯(lián)儲(chǔ)確是銀行業(yè)的庇護(hù)神。雖然美聯(lián)儲(chǔ)也有強(qiáng)硬的一面，但總體還是寬和為本，因此，個(gè)人以為美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)被戲稱為央媽也并不為過(guò)。

五、美聯(lián)儲(chǔ)角色的貨幣主義之辨

1913年創(chuàng)立美聯(lián)儲(chǔ)的初衷是將銀行體系從周期性資金流動(dòng)危機(jī)和暫時(shí)性貨幣短缺導(dǎo)致的癱瘓狀態(tài)中拯救出來(lái)。通過(guò)“貼現(xiàn)窗口”，美聯(lián)儲(chǔ)向銀行提供短期貸款，暫時(shí)幫助它們度過(guò)危機(jī)和緊要關(guān)頭。除了1929年大蕭條這次驚天動(dòng)地的例外（美國(guó)有近一半銀行倒閉），美聯(lián)儲(chǔ)的保護(hù)還算得上是極其成功的。然而隨著歷史的發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)也總是一次次被推到時(shí)代的風(fēng)口浪尖，事實(shí)上從1930年代到1970年代中期，一直有人持續(xù)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)提出異議。每年國(guó)會(huì)都會(huì)收到許多有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)改革的提議，發(fā)起人既有自由人士也有保守人士，不過(guò)除了1978年通過(guò)的美聯(lián)儲(chǔ)賬目應(yīng)向國(guó)會(huì)公開議案外，其余的全部夭折。美國(guó)幾乎每年都有地區(qū)發(fā)起反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的新訴訟，或抨擊其隱秘性，或質(zhì)疑其合法性，但卻沒有一例訴訟成功立案。

美聯(lián)儲(chǔ)受到的批評(píng)既來(lái)自大眾對(duì)一家神秘機(jī)構(gòu)管理關(guān)系其切身利益能力的懷疑，也來(lái)自對(duì)羅斯福行政以來(lái)大行其道的凱恩斯主義的反思。隨著70年代美國(guó)社會(huì)陷入滯脹，這種反思與美國(guó)社會(huì)中原先就存在的自由主義經(jīng)濟(jì)理論相結(jié)合便演化成了一股新的反對(duì)思潮，即貨幣主義。貨幣主義的核心論點(diǎn)是“通脹是一種貨幣現(xiàn)象”，換言之，其隱含的潛臺(tái)詞直指美國(guó)貨幣的總閥門——美聯(lián)儲(chǔ)。

到底是什么引發(fā)這種現(xiàn)代通貨膨脹急劇上升現(xiàn)象發(fā)生的？經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出了五花八門的解釋：林登·約翰遜過(guò)度刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)的行為應(yīng)受到譴責(zé)，因其已到達(dá)美國(guó)政府所能承受的最大限度——在財(cái)政預(yù)算中為印度支那戰(zhàn)爭(zhēng)額外撥款數(shù)百億美元、為迎合新型“偉大社會(huì)”的需要不斷推出教育計(jì)劃、健康福利計(jì)劃和反貧困計(jì)劃。1973年以及后來(lái)的阿拉伯國(guó)家和歐佩克組織也要受到譴責(zé)，因?yàn)樗麄円皇种圃炝耸�油沖擊。工人和勞工聯(lián)合會(huì)也受到牽連，因?yàn)樗麄儗?duì)增加工資的要求超過(guò)了其實(shí)際生產(chǎn)力。企業(yè)管理人也要受到控訴，因?yàn)樗麄兲�容易滿足工人提出的要求，將成本提高的代價(jià)轉(zhuǎn)嫁給其生產(chǎn)的商品。所有這些被輻射到的因素都與通貨膨脹有關(guān)，然而其中的錯(cuò)綜復(fù)雜、盤根錯(cuò)節(jié)卻并不能讓民眾滿意。而以弗里德曼為代表人物的貨幣主義的解釋簡(jiǎn)單而有力，他說(shuō)，通貨膨脹就是由美聯(lián)儲(chǔ)一手造成的。

他經(jīng)常被引用的學(xué)術(shù)名言實(shí)際上就是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的一個(gè)大控訴：“通貨膨脹就是貨幣現(xiàn)象無(wú)處不在的表現(xiàn)�！边@句話翻譯過(guò)來(lái)的意思是：如果美聯(lián)儲(chǔ)沒有為美國(guó)經(jīng)濟(jì)提供過(guò)多的貨幣，通貨膨脹就不會(huì)發(fā)生。弗里德曼自己解釋道：美聯(lián)儲(chǔ)總是不負(fù)責(zé)任地來(lái)回控制貨幣供給量——經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)放錢，供給過(guò)多造成通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)好起來(lái)后，美聯(lián)儲(chǔ)又收錢，迅速實(shí)施貨幣緊縮，從而阻斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。因此，貨幣主義理論的核心就是對(duì)人類期望值極度保守的闡述。即政府不要試圖將經(jīng)濟(jì)愿望建立在超過(guò)以往經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的歷史平均值上，這就是生命給予給人類的自然限制。如果民主野心試圖讓經(jīng)濟(jì)超越這些限制，混亂和無(wú)序就要隨之而來(lái)。

弗里德曼的質(zhì)疑不無(wú)道理，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)自認(rèn)為準(zhǔn)確的矯正操作幾乎無(wú)法做到剛好。聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策本質(zhì)上是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一種干預(yù)或者說(shuō)矯正，這種矯正如果力度不夠，則不足以產(chǎn)生作用，如果過(guò)頭，則會(huì)產(chǎn)生副作用。而有時(shí)候又需要過(guò)度，所謂矯枉必須過(guò)正。因此，由不足或者過(guò)度矯正產(chǎn)生的不協(xié)調(diào)一直伴隨著經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，從而在短期內(nèi)反而形成助漲助跌的后果。在1980年代發(fā)生的故事中，沃爾克顯然是采納了貨幣主義的這種反思，落實(shí)到貨幣政策上，他也放棄了盯住通脹或者利率這些傳統(tǒng)的操作目標(biāo)，而是改為盯住貨幣總量，例如M1、M2。事實(shí)證明，沃爾克的選擇是對(duì)的。在經(jīng)歷了1981年的大幅加息、1982年的經(jīng)濟(jì)衰退后，1983年經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了復(fù)蘇。